七匹狼Q2毛利率首现下降 仍处于去库存之中

  目前公司线上仍以去库存为主,仅有几个网络专供款,但线上假货销售严重。公司在男装企业中较早尝试O2O,公司曾与阿里、腾讯尝试O2O,但未产生明显收益

目前公司线上仍以去库存为主,仅有几个网络专供款,但线上假货销售严重。公司在男装企业中较早尝试O2O,公司曾与阿里、腾讯尝试O2O,但未产生明显收益:上半年与微信合作了一次O2O活动,即腾讯微购物“发现之旅第二期”,时间较短,取得了500余万的销售额,效果较理想,是公司对O2O模式的初步尝试,后续公司将进一步探索移动互联网新模式。

公司在营销策略上不断创新,防止品牌老化、与时俱进,今年上半年邀请当红影视明星钟汉良加入公司名士堂,与冯绍峰、李晨、张涵予、汪峰一起代言“品格男装”。此外,公司还邀请了三位国际设计师加盟,由国际设计师对产品系列进行策划,打造经典、时尚、优质内涵、符合多元化生活形态的“品格男装”。

重视新模式的探索,尝试极致单品定制

公司重视新模式的探索,将于近期推出“极致单品”定制模式,即不印七匹狼logo、做高性价比的定制产品。采用埃及Giza45长绒棉、有200多年历史的欧洲皇室御用品牌Thomas mason生产的双股140支和100支面料、由世界级顶尖衬衫制造企业香港联业集团奢品专用流水线生产,价位为499元和299元两款,这2款产品基本不赚钱,价格只够覆盖原料及加工费用,主要为了线上引流,将主要通过七匹狼官方商城、京东和苏宁的官方旗舰店、两家合作银行的网站进行推广。首批产量为499元2万件、299元1万件,分别在9月底和10月推出。计划产量共10万件,后续将看第一批销售情况再定。此模式尚处于摸索、实验阶段,后续会根据实际情况调整,及推出新款。

14年全年仍为调整期,现金充裕

我们判断,公司14年仍以关店为主,14秋冬订货会仍为双位数下降,但降幅收窄。公司预计1-9月业绩下降30-50%,对应14Q3同比-70%至-6%。考虑到13Q4有库存回收因素基数较低,如14Q4不再进行库存回收,则14Q4将出现恢复性增长。14年仍为调整年、仍处于去库存之中并面临存货跌价准备计提压力,维持14-16年EPS为0.36、0.38和0.42元。

尽管目前估值相对业绩增速偏高,但考虑公司七匹狼针纺公司(经营内衣裤、袜子等,公司此前授权给浙江某公司做代理,由于担心这部分业务和公司整体品牌形象不够统一,今年上半年收回授权统一管理,从14秋冬开始订货,同样采取加盟和直营结合的模式)下半年可能有部分收入贡献、现金仍有22亿存在并购可能、订货会降幅收窄,维持“增持”评级。

(来自光大证券)


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